标普500指数重新逼近历史新高。但数据显示滁州塑料挤出机厂家，美股科技股在本轮美股行情中未能一如往常成为涨板块，市场对人工智能（AI）泡沫的担忧导致AI概念龙头股英伟达、微软等股价受到拖累。

但随着科技股、AI概念股走势落后，华尔街两大机构——贝莱德（BlackRock）和美国银行（Bank of America）近期都开始反驳“AI泡沫”论，并表示本轮AI热潮是由真正的企业投资、收益和生产率增长动的，而非21世纪00年代互联网泡沫那样的非理繁荣。

贝莱德投资研究所所长博威（Jean Boivin）称，鉴于AI继续以“前所未有”的规模和速度扩张，将AI热潮描述为泡沫是“不完整的”。

10月底以来涨板块有变

根据媒体汇编数据，自10月28日标普500指数上一次创纪录收盘以来，礼来公司（Eli Lilly&Co）、红衣主教健康股份有限公司（Cardinal Health Inc.）和渤健公司（Biogen Inc.）等生物医药类企业股票跻身表现前十榜，分别上涨28%、26%和21%，生物医药板块整体录得10.7%的涨幅，涨美股各板块。

相比之下，自10月28日以来，标普500信息技术指数同期反而整体下跌了4.2%，“美股科技股七巨头”（下称“美股七巨头”）的股票整体下跌1.3%，仅谷歌母公司Alphabet仍录得18.1%的涨幅。AI军股英伟达跌去9.7%，AI军企业股整体下跌8.4%，AI软件股整体下跌8.5%。

而在4月美国总统特朗普宣布关税政策导致大幅抛售后，科技股在4月8日~10月28日期间始终涨标普500指数的上一轮。“美股七巨头”期间上涨69.8%，英伟达期间上涨108.8%。AI军企业股整体上涨124.2%，AI软件股整体上涨67.9%。10月29日，科技板块在标普500指数中的权重还一度创下历史新高，达到约36%。

这被市场人士解读为，由于对股票高估值以及在AI算力、基础建设方面的巨额支出能否换来切实利润的担忧越发盛行，美股投资者对AI交易仍感到不安。同时，出于对美国经济整体增长的信心，以及对美联储降息押注的，其他行业股票获得增长。

加拿大皇家银行资本市场策略师卡瓦斯纳（Lori Calvasina）称：“美股涨板块的轮动已经开始。在过去几个月里，我们与机构投资者的会面中，对AI交易、美股七巨头和市场集中度的担忧情绪日渐高涨。”“七巨头”中的多只股票也陷入困境，Meta Platforms的股价自10月28日标普500指数达到峰值以来甚至已下跌14%。

“美股七巨头”中，只有Alphabet因谷歌出的新大模型Gemini 3，股价表现良好。目前，美股科技股估值仍接近20年区间的顶部，远期市盈率约为28倍。

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尽管投资者对美股科技股和AI概念股投下不信任票，但科技企业加大对AI数据中心的支出的同时，美股科技企业在新的财报季，也继续显示出强劲的盈利增长。卡瓦斯纳称，这可能会限制板块轮动的范围和时长，除非有某些行业域的企业取得的利润更令人印象深刻。“其他板块要长时间持续跑赢科技股的引地位，仍需要盈利动态的转变。”他称。

“AI泡沫论”开始遭到质疑

但美国银行和贝莱德等华尔街大型机构近期已开始质疑“AI泡沫论”，称此次AI热潮并非互联网泡沫2.0滁州塑料挤出机厂家，而将继续由真正的企业投资、收益和生产率增长所动。

博威2日在媒体圆桌会议上称：“我们认为，在现阶段，AI泡沫叙事对投资者来说没有多大用处，我们希望投资者避免把所有事情都放在一种回顾的指标或评估上。”

贝莱德认为，AI的支出热潮如此之大，以至于它已经成为宏观经济故事本身，各行业企业在AI域投资的规模可能会动美国GDP增长持续高于过去几十年来主导的2%的长期趋势。贝莱德在其展望中写道：“与AI建设相关的资本支出野心如此之大，以至于（行业的）微观动态可以被视为宏观的（缩影）。”该机构估计，到2030年，全球企业AI支出计划在5万亿~8万亿美元之间。“投资者面临的挑战是：令巨额资本支出计划与潜在的AI投资回报收入相协调，令两者更匹配。”

不过，贝莱德也坦言，从计算到电网的扩建仍存在物理限制。到21世纪20年代末，人工智能数据中心可能会消耗美国15%~20%的电力，这使得AI投资扩张和数据中心扩建，既具有变革又脆弱。但贝莱德强调，“这种前期支出对于实现终收益是要的”。这些压力是结构转变的一部分，AI投资热潮仍将持续帮助动美股创下历史新高，AI主题仍将是美国股市的主要驱动力。

富达国际全球多元资产主管奎菲（Matthew Quaife）在近期接受一财记者访时也认为，AI投资带来的影响已经切实可见。

“AI投资及其将带来的影响是非常真实的。我举个例子，我知道有一家企业，得益于AI投资，其技术更新原本需要8个月时间完成，需要数千人对平台进行代码更新，而如今只需要不到1个月就可以完成。你要做的只是将1000万行代码加载到AI大脑中进行更新，然后你再进行测试，并对其进行大量的治理和严格管理。”他称，“我们谈论的是生产率提高了8倍，而且获得这一成果所需要投入的人力也比过去少得多。我认为在过去的6个月里，AI投资带来的变化真的已经发生。我们能看到一些非AI域的企业都能够受益于这些变化和进展。这意味着，AI热潮是非常真实的，塑料挤出机设备未来AI投资带来的改变，还可能进一步影响公司重组、生产力提升和收益等方面。”

回到那些直接与AI行业有关的企业，他认为，从长远来看，AI投资终也会给AI企业带来正向影响。“因此，我们仍然会持有这些AI概念股，仍然偏好这一投资域，更喜欢交易AI投资给其他行业域带来的影响。”比如，投资美国电网等域股票，因为它们会得益于AI数据中心扩建。有一些基本面非常好的行业企业可以参与AI基础设施建设。

“此外，亚洲半导体股票也是我们更偏好的，因为估值更具吸引力。我们也喜欢中国科技股，相关资本投资要比美国科技企业低很多滁州塑料挤出机厂家，但中国科技企业能力很强。”他补充说。

美国银行也认为AI繁荣仅是暂停，而非崩溃。美国银行的美股和量化策略主管萨巴玛尼恩（Savita Subramanian）在2日的展望电话会议上表示：“现在AI的情况类似于2000年吗？我们是否处于泡沫之中？我们认为答案是否定的。但AI会继续不受约束地引美股吗？也不会。”他将AI热潮描述为“真空袋”，而非“泡沫”，即资本支出过了带来的收入增长。投资和变现之间存在滞后，尤其是在电力和基础设施瓶颈方面的投资，可能确实会在短期内吓到投资者。部分风险已经出现在企业资产负债表上。据美国银行数据，过去一年，美国科技企业的大规模资本支出已从十年前的占运营现金流的30%升至60%，但仍远低于互联网泡沫时代140%的峰值。

该公司预测，随着AI基础设施扩建的继续，微软、亚马逊、谷歌、Meta和甲骨文等AI企业的大规模支出将在2025年达到4000亿美元，在2026年达到5100亿美元。

“但这种短期的谨慎并不意味着将目前的AI繁荣对标2000年互联网泡沫的假设成立。AI热潮的广度和AI概念股的高估值确实与2000年相似，但这次存在几个关键差异：AI股票配置远低于互联网时代、企业盈利增长支持了更高的估值、IPO规模较小，以及对缺乏盈利前景企业的投机行为也不像互联网泡沫时期那么端。”萨巴玛尼恩称，这些差异支撑了美国银行对AI热潮及相关股票的长期乐观预期。

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后歆桐

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